Backtesting baseado em eventos com Python - Parte I.
Backtesting baseado em eventos com Python - Parte I.
Nós passamos o último par de meses no QuantStart fazendo backtesting de várias estratégias de negociação utilizando Python e pandas. A natureza vetorizada dos pandas garante que certas operações em grandes conjuntos de dados sejam extremamente rápidas. No entanto, as formas de backtester vetorizado que estudamos até agora sofrem de algumas desvantagens na maneira como a execução da negociação é simulada. Nesta série de artigos, vamos discutir uma abordagem mais realista da simulação de estratégia histórica, construindo um ambiente de backtesting baseado em eventos usando o Python.
Software orientado a eventos.
Antes de nos aprofundarmos no desenvolvimento de um backtester, precisamos entender o conceito de sistemas baseados em eventos. Os videogames fornecem um caso de uso natural para software orientado a eventos e fornecem um exemplo direto para explorar. Um videogame tem vários componentes que interagem entre si em uma configuração em tempo real em altas taxas de quadros. Isso é feito executando todo o conjunto de cálculos dentro de um loop "infinito" conhecido como loop de eventos ou loop de jogos.
A cada tick do loop de jogo, uma função é chamada para receber o último evento, que terá sido gerado por alguma ação prévia correspondente dentro do jogo. Dependendo da natureza do evento, que pode incluir um pressionamento de tecla ou um clique do mouse, alguma ação subseqüente é executada, o que terminará o loop ou gerará alguns eventos adicionais. O processo continuará então. Aqui está um exemplo de pseudo-código:
O código está continuamente verificando novos eventos e, em seguida, realizando ações com base nesses eventos. Em particular, ele permite a ilusão de manipulação de resposta em tempo real, porque o código está continuamente em loop e os eventos são verificados. Como ficará claro, é precisamente disso que precisamos para realizar a simulação de negociação de alta frequência.
Por que um backtester orientado por eventos?
Os sistemas orientados a eventos fornecem muitas vantagens sobre uma abordagem vetorizada:
Reutilização de código - um backtester baseado em eventos, por design, pode ser usado tanto para backtesting histórico quanto para negociação ao vivo com o mínimo de troca de componentes. Isso não é verdade para os backtesters vetorizados, onde todos os dados devem estar disponíveis ao mesmo tempo para realizar a análise estatística. Lookahead Bias - Com um backtester baseado em eventos, não há viés de antecipação, pois o recebimento de dados de mercado é tratado como um "evento" que deve ser considerado. Assim, é possível "drenar" um backtester orientado a eventos com dados de mercado, replicando como um sistema de gerenciamento de pedidos e portfólio se comportaria. Realismo - backtesters orientados a eventos permitem personalização significativa sobre como os pedidos são executados e os custos de transação são incorridos. É fácil lidar com ordens básicas de mercado e de limite, assim como com o mercado aberto (MOO) e com o mercado no fechamento (MOC), já que um manipulador de troca personalizado pode ser construído.
Embora os sistemas baseados em eventos tenham muitos benefícios, eles sofrem de duas grandes desvantagens em relação aos sistemas vetoriais mais simples. Em primeiro lugar, eles são significativamente mais complexos para implementar e testar. Existem mais "partes móveis" que levam a uma maior chance de introduzir bugs. Para mitigar esta metodologia adequada de teste de software, como o desenvolvimento orientado a testes, pode ser empregado.
Em segundo lugar, eles são mais lentos para executar em comparação com um sistema vetorizado. Operações otimizadas vetorizadas não podem ser utilizadas ao realizar cálculos matemáticos. Vamos discutir maneiras de superar essas limitações em artigos posteriores.
Visão geral do backtester orientado a eventos.
Para aplicar uma abordagem orientada a eventos em um sistema de backtesting, é necessário definir nossos componentes (ou objetos) que manipularão tarefas específicas:
Evento - O Evento é a unidade de classe fundamental do sistema baseado em eventos. Ele contém um tipo (como "MARKET", "SIGNAL", "ORDER" ou "FILL") que determina como ele será tratado no loop de eventos. Fila de Eventos - A Fila de Eventos é um objeto Fila Python na memória que armazena todos os objetos de subclasse Event que são gerados pelo restante do software. DataHandler - O DataHandler é uma classe base abstrata (ABC) que apresenta uma interface para lidar com dados históricos ou ao vivo no mercado. Isso proporciona uma flexibilidade significativa, pois os módulos de Estratégia e Portfólio podem ser reutilizados entre as duas abordagens. O DataHandler gera um novo MarketEvent a cada pulsação do sistema (veja abaixo). Estratégia - A Estratégia também é um ABC que apresenta uma interface para obter dados de mercado e gerar SignalEvents correspondentes, que são utilizados pelo objeto Portfolio. Um SignalEvent contém um símbolo, uma direção (LONG ou SHORT) e um timestamp. Portfólio - Este é um ABC que lida com o gerenciamento de pedidos associado às posições atuais e subsequentes de uma estratégia. Ele também executa o gerenciamento de riscos em todo o portfólio, incluindo a exposição do setor e o dimensionamento de posições. Em uma implementação mais sofisticada, isso poderia ser delegado a uma classe RiskManagement. O Portfólio pega SignalEvents da Fila e gera OrderEvents que são adicionados à Fila. ExecutionHandler - O ExecutionHandler simula uma conexão com uma corretora. O trabalho do manipulador é pegar OrderEvents da Fila e executá-los, seja por meio de uma abordagem simulada ou uma conexão real com uma corretora de fígado. Quando as ordens são executadas, o manipulador cria FillEvents, que descreve o que foi realmente transacionado, incluindo taxas, comissão e derrapagem (se modelado). O Loop - Todos esses componentes são agrupados em um loop de eventos que manipula corretamente todos os tipos de eventos, roteando-os para o componente apropriado.
Este é um modelo básico de um mecanismo de negociação. Existe um espaço significativo para expansão, particularmente no que diz respeito à forma como a Carteira é utilizada. Além disso, os diferentes modelos de custo de transação também podem ser abstraídos em sua própria hierarquia de classes. Nesta fase, introduz desnecessária complexidade dentro desta série de artigos, por isso não vamos discutir mais sobre isso. Em tutoriais posteriores, provavelmente expandiremos o sistema para incluir realismo adicional.
Aqui está um trecho de código Python que demonstra como o backtester funciona na prática. Existem dois loops ocorrendo no código. O loop externo é usado para dar ao backtester um heartbeat. Para negociação ao vivo, essa é a frequência com que os novos dados de mercado são pesquisados. Para estratégias de backtesting, isso não é estritamente necessário, já que o backtester usa os dados de mercado fornecidos na forma de alimentação por gotejamento (veja a linha bars. update_bars ()).
O loop interno realmente manipula os eventos do objeto Fila de eventos. Eventos específicos são delegados ao respectivo componente e, subsequentemente, novos eventos são adicionados à fila. Quando os eventos Queue estão vazios, o loop de pulsação continua:
Este é o esboço básico de como um backtester baseado em eventos é projetado. No próximo artigo, discutiremos a hierarquia de classes de eventos.
A Quantcademy.
Participe do portal de associação da Quantcademy que atende à crescente comunidade de traders de quantificação de varejo e aprenda como aumentar a lucratividade de sua estratégia.
Estratégia de negociação orientada por eventos
O investimento orientado a eventos é uma estratégia de investimento que busca explorar as ineficiências de preços que podem ocorrer antes ou depois de um evento corporativo, como uma falência, fusão, aquisição ou cisão.
Para ilustrar, considere o que acontece no caso de uma aquisição em potencial. Quando uma empresa sinaliza sua intenção de comprar outra empresa, o preço das ações da empresa a ser adquirida normalmente aumenta. No entanto, geralmente permanece abaixo do preço de aquisição - um desconto que reflete a incerteza do mercado sobre se a aquisição realmente ocorrerá.
É quando os investidores orientados a eventos entram em cena. Um investidor orientado a eventos analisará a aquisição em potencial - observando o motivo da aquisição, os termos da aquisição e quaisquer questões regulatórias (como as leis antitruste) - e determinará a probabilidade de a aquisição realmente ocorrer. Se parecer provável que o negócio será fechado, o investidor acionado por eventos comprará as ações da empresa a serem adquiridas e as venderá após a aquisição, quando o preço subiu para o preço de aquisição (ou maior).
Estratégias de investimento orientadas a eventos são normalmente usadas apenas por grandes investidores institucionais, como fundos de hedge e firmas de private equity. Isso porque os tradicionais investidores em ações, incluindo os gerentes de fundos mútuos de ações, não possuem o conhecimento necessário para analisar muitos eventos corporativos. Mas é exatamente assim que investidores acionados por eventos ganham dinheiro.
Para ilustrar, vamos voltar ao nosso exemplo de uma potencial aquisição e considerar como um gestor de fundos tradicional analisa a situação. Vamos dizer que o gerente detém o estoque da empresa que será adquirida. Quando a aquisição planejada é anunciada, as ações se recuperam (em parte como resultado da compra de investidores orientados a eventos). O gerente tradicional não tem a perícia para determinar se o negócio vai passar, então ele ou ela irá vender as ações antes da aquisição, obtendo um lucro sólido e sacrificando o lucro restante (ou seja, qualquer lucro adicional que ele ou ela teria percebido mantendo a ação até depois da aquisição). Essa vantagem adicional é bloqueada pelo investidor acionado pelo evento.
O investimento orientado a eventos é frequentemente usado por investidores que também usam estratégias de investimento em dificuldades. Conforme explicado em Investir em títulos em dificuldades, os títulos em dificuldades são títulos - na maioria das vezes títulos corporativos, dívidas bancárias e reivindicações comerciais - de empresas que estão em algum tipo de dificuldade, como a falência. Isso porque as estratégias de investimento orientadas a eventos e angustiadas podem ser complementares. O investimento orientado a eventos tende a funcionar melhor quando a economia está tendo um bom desempenho (porque é quando a atividade corporativa é mais alta). O investimento em dificuldades, por outro lado, tende a funcionar melhor quando a economia está tendo um desempenho ruim (porque é nesse momento que as empresas tendem a ficar estressadas).
Embora o investimento orientado a eventos possa ser lucrativo, os investidores orientados a eventos devem estar dispostos a aceitar algum risco. Muitos eventos corporativos não ocorrem como planejado. Isso pode reduzir o preço do estoque de uma empresa e fazer com que um investidor movido a eventos perca dinheiro. Como resultado, os investidores orientados a eventos devem ter o conhecimento e a habilidade para avaliar com precisão se um evento corporativo realmente ocorrerá.
Em resumo, então, enquanto uma empresa sujeita a um evento complexo pode não soar como uma grande oportunidade de investimento, pode ser “para investidores sofisticados que tenham o conhecimento necessário para avaliar o evento e estejam dispostos a aceitar um risco maior.
Obtenha informações abrangentes e atualizadas sobre 6100 + fundos de hedge, fundos de fundos e CTAs no banco de dados do Barclay Global Hedge Fund.
Estratégia de negociação orientada por eventos
A negociação baseada em notícias e eventos funciona?
Event Driven Trading é uma estratégia que procura explorar as ineficiências de preços, ocorrendo quando as empresas estão envolvidas em eventos corporativos, como fusões, aquisições, reestruturações (incluindo recompras de ações, cisões e retornos de capital), desmembramentos e lock-up expirações.
Os comerciantes, que seguem estratégias direcionadas a eventos, tentam prever o resultado de um determinado evento corporativo sobre o preço de segurança, bem como o tempo ideal para comprometer o capital. Por exemplo, a recente oferta fracassada de private equity para a Qantas teria proporcionado oportunidades para os comerciantes motivados por eventos.
Anúncios de notícias corporativas e macroeconômicas podem ter um impacto no preço das ações, especialmente se a notícia for inesperada. Muitos analistas acreditam que as revisões dos lucros das empresas são o principal fator do desempenho futuro dos preços das ações. Assim, uma empresa como a Leighton Holdings, que tem um histórico de entrega excessiva, apresentaria aos operadores uma oportunidade de comprar rapidamente um anúncio de lucros, na expectativa de que os analistas atualizassem suas estimativas de lucros e gerentes de fundos aumentando sua ponderação nas ações.
Outra estratégia popular orientada a eventos é a arbitragem de fusões. A lógica por trás deste comércio é que muitas fusões envolvem ações para trocas de ações em uma determinada proporção, ou seja, "Companhia A". (adquirente) oferecendo tantas ações para a "Empresa B" (alvo). Por exemplo, a Empresa A é negociada a $ 10 e a Empresa B é negociada a $ 9.00 e a troca de ações é de 1 para 1. Assim, o operador dirigido a eventos venderá simultaneamente ações da Companhia A e depois comprará ações da Empresa B, sabendo que receberão ações na empresa. A se a fusão prosseguir. O lucro seria de US $ 1 por ação. O risco é que o resultado pode mudar se, por exemplo, a empresa C entrar na briga e oferecer um preço mais alto para a empresa A ou se a fusão não for adiante.
A recente fusão de duas gigantes do mercado cambial, a Bolsa de Valores da Austrália (ASX) e a Sydney Futures Exchange (SFE) é um ótimo exemplo de uma oportunidade de arbitragem de fusões. Durante a maior parte do período de oferta, as ações da SFE negociadas com desconto para a oferta da ASX, em parte por causa do risco regulatório percebido, a fusão pode não ser bem sucedida. Muitos comerciantes acionados por eventos teriam usado um modelo probabilístico para avaliar o risco da fusão não prosseguir. Se o risco de falha da fusão fosse baixo, os operadores oportunistas venderiam ações da ASX e comprariam ações da SFE.
Outra estratégia de negociação orientada a eventos envolve a desconexão corporativa e o compartilhamento de períodos de bloqueio. Uma tendência recente a emergir, particularmente na Europa, é o processo de empresas cotadas que estão flutuando (desmembrando) suas subsidiárias. Isso é baseado na teoria de que a soma das partes vale mais do que o todo. Quando uma empresa lista uma de suas subsidiárias no mercado, mas mantém um interesse, é comum que haja um acordo de lock-up sobre a participação remanescente, na tentativa de garantir aos investidores potenciais que o mercado não está prestes a ser inundado com estoque barato (um arranjo semelhante ocorre em IPOs).
Comerciantes dirigidos por eventos podem se beneficiar de várias formas de operações de demissões corporativas. Em primeiro lugar, eles comprarão a controladora na expectativa de que o preço da ação venha a se beneficiar do processo de descentralização. Se a estratégia estiver correta, uma vez ocorrida a operação de concentração, a alienação será realizada a um preço mais alto do que o preço de entrada original. Então, pouco tempo depois, eles tentarão explorar o período de lock-up (normalmente os acionistas fundadores / private equity (insiders) podem vender suas ações 180 dias após a oferta inicial de ações). Eles fazem isso vendendo ações a descoberto, muitas vezes usando CFDs, antes de um vencimento de lock-up e, em seguida, comprando de volta sua posição vendida a um preço mais baixo, uma vez que os insiders descarregaram suas ações.
Isenções de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são as de Richard Avery-Wright e não pretendem ser um conselho geral. Isso não constitui uma recomendação nem leva em conta seus objetivos de investimento, situação financeira e necessidades específicas.
Arbitragem de Risco e Outras Estratégias de Negociação Dirigidas por Eventos.
A arbitragem de risco, também chamada de arbitragem de fusões, é uma estratégia de negociação especulativa para fornecer liquidez aos proprietários de uma ação que é atualmente o alvo de uma aquisição anunciada. A arbitragem de risco pertence a uma classe maior de estratégias de negociação especulativa chamadas estratégias orientadas a eventos que buscam identificar e explorar os erros relativos de títulos cujos emissores estão envolvidos em fusões, desinvestimentos, reestruturações ou outros eventos corporativos. As estratégias geralmente são alavancadas e são frequentemente implementadas para serem neutras no mercado. Eles são amplamente empregados por certos fundos de hedge e traders proprietários.
As fusões podem ser transações a dinheiro, em que a empresa adquirente oferece dinheiro para as ações da empresa-alvo, ou ofertas de ações, em que o adquirente se oferece para trocar suas próprias ações pelas da empresa-alvo com base em uma proporção especificada.
Em um acordo em dinheiro, a arbitragem de risco funciona da seguinte maneira. A empresa adquirente oferece para comprar as ações do alvo a um prêmio sobre o preço atual de mercado. Após esse anúncio, o preço das ações da empresa alvo geralmente sobe para um nível logo abaixo do preço de oferta. Geralmente, ele não subiu para o preço de oferta por causa da incerteza sobre a fusão realmente ocorrendo. Muito pode acontecer para inviabilizar uma fusão planejada. As partes na fusão podem decidir, por um motivo ou outro, a não prosseguir. Os reguladores podem bloquear a fusão por motivos antitruste. Os acionistas podem sentir que a fusão não é do seu interesse e votar para bloqueá-la. Eventos imprevistos, como uma quebra do mercado ou uma guerra, podem intervir e tornar a fusão impraticável no novo ambiente econômico ou geopolítico. Se a fusão não for aprovada, o preço da ação da empresa alvo cairá imediatamente, muitas vezes para um nível abaixo do que era antes da fusão ser anunciada. Essa possibilidade é chamada de risco do negócio e representa um dilema para os acionistas da empresa alvo. Eles devem imediatamente vender suas ações no mercado e garantir o preço atual, ou devem aguentar, esperando que a fusão seja concluída, mas arriscando uma perda se ela não o fizer? Muitos optam por vender, e são os árbitros de risco que são seus compradores.
Os arbitradores de risco são especialistas na avaliação do risco de negociação. Eles contratam advogados para dissecar acordos e antecipar coisas que podem dar errado. Eles olham para o ambiente econômico e geopolítico. Eles avaliam o humor dos acionistas. Eles olham para o spread entre o preço oferecido e o preço atual de mercado para o estoque da empresa alvo. Eles avaliam quanto dele é devido ao risco do negócio e quanto dele é um spread de liquidez que reflete a demanda reprimida dos acionistas que querem vender. Se eles sentirem que o spread de liquidez é alto o suficiente, os arbitradores de risco intervirão e comprarão as ações - eles capturam o spread em troca de assumir o risco do negócio.
Os arbitradores de risco protegem sua posição ao simultaneamente reduzir o estoque da empresa compradora. Isso proporciona um hedge neutro de mercado, mas aumenta sua exposição ao risco de negociação. Normalmente, o preço das ações de uma empresa adquirente diminui ligeiramente antes de uma fusão. Isso é especialmente verdadeiro se os investidores perceberem que a empresa adquirente está pagando demais pela aquisição. Se a fusão ocorrer, um arbitrador lucrará com o declínio adicional no preço das ações da adquirente. Se a fusão falhar, ele perderá à medida que o preço da ação do adquirente for recuperado.
Com as fusões de ações, a arbitragem de risco funciona muito bem com as fusões de caixa. Baseado em.
o preço da ação da firma-alvo, o preço da ação da firma adquirente e a razão pela qual um deve ser trocado pelo outro,
arbitradores de risco avaliam o negócio. Se eles perceberem um spread de liquidez atraente, eles compram as ações da empresa alvo e abreviam as ações da empresa adquirente como hedge. Se a fusão for concluída, eles recebem as ações da empresa adquirente em troca das ações compradas e entregam essas ações para fechar suas posições vendidas.
Outras estratégias orientadas a eventos envolvem o investimento em desinvestimentos ou novas emissões de ações. Muitos envolvem o investimento em empresas que declararam falência ou estão angustiadas. Um elemento unificador na maioria dessas estratégias é que o arbitrador lucra fornecendo liquidez - comprando o que os outros querem vender ou vendendo o que os outros querem comprar. As estratégias tendem a gerar lucros consistentes, mas podem sofrer perdas ocasionalmente surpreendentes. Como acontece com muitas estratégias neutras de mercado, as estratégias orientadas a eventos têm distribuições de retorno que tendem a ser negativamente distorcidas e leptocúrticas.
Valor investindo na China.
Estratégia de Negociação II: Orientada a Eventos.
Os fundos de hedge acionados por eventos antecipam as mudanças nos preços dos títulos com base em eventos no ciclo corporativo de uma empresa ou talvez em eventos de notícias que afetariam o preço futuro das ações. Fundos de hedge acionados por eventos precisam estar em constante alerta em notícias e comunicados à imprensa da empresa, já que qualquer lucro potencial poderia ser “arbitrado” após um curto período após o evento ter ocorrido.
Tipos de Estratégias Orientadas a Eventos.
A arbitragem de fusão, em certa medida, enquadra-se na categoria de evento motivado, pois o anúncio de uma fusão é um evento. O comerciante que reage às notícias mais rápido é capaz de lucrar mais com o spread convergente. A arbitragem de fusão envolve geralmente a negociação da empresa adquirente versus a empresa vendedora. Uma empresa adquirente pode oferecer suas próprias ações ou simplesmente pagar em dinheiro. A direção da negociação depende principalmente de a empresa compradora estar se oferecendo para comprar a meta por mais do que o preço atual negociável da meta ou menos. Se o adquirente está oferecendo suas próprias ações por mais valor do que o que a empresa adquirente está negociando, então se um trader está confiante de que o negócio vai passar por ele / ela vai encurtar a empresa compradora e comprar a empresa alvo e lucrar com o fechamento do spread na data de conclusão. Se o trader antecipar o cancelamento do negócio, o procedimento lógico é comprar o adquirente e vender o alvo. A lógica inversa também é verdadeira se o adquirente estiver oferecendo menos que o valor comercializável da empresa-alvo. A razão para categorizar a arbitragem de fusão sob arbitragem de risco é porque o spread da fusão é uma função do risco e da probabilidade de a fusão ser concluída com sucesso.
Outras estratégias orientadas a eventos incluem anúncios de ação corporativa, como recompra, divisões, anúncios de dividendos e novas ações, bem como emissões de bônus. Há também alguns eventos mais orientados a macro, como adições / exclusões de índices de equidade e rebalanceamento.
A negociação de ações com base em variáveis macro também constituiria um evento orientado. Por exemplo, um comerciante pode ter um modelo que prevê a quantidade e direção de um movimento de estoque em relação a uma surpresa pelo Fed em mudanças de taxa. Além disso, o comércio de reversão da média poderá sofrer algumas alterações macroeconômicas. A premissa desse tipo de negociação é ser neutro em relação ao mercado e, ao mesmo tempo, lucrar comprando ações a preços baixos e vender ações supervalorizadas. Os comerciantes tentam eliminar o máximo do risco de mercado, escolhendo pares que estão dentro do mesmo setor e valor de mercado. Eles também são conhecidos como fundos para especialistas do setor. Eles só querem lucrar com a diferença relativa no preço. Fundos de hedge longos e curtos frequentemente testam os pares para garantir que haja muita correlação entre os dois estoques. Muitas vezes, uma das pernas do par poderia desviar-se do seu preço justo devido a algum pânico no mercado (ou notícias irrelevantes) e o lucro poderia ser obtido entrando no comércio de pares. Muitas vezes, os pares negociam dentro de intervalos e os comerciantes podem lucrar com o que é conhecido como "negociações de reversão à média". Os operadores de pares também usam uma técnica chamada “co-integração”, que é um termo estatístico que usa dados históricos para testar se um par significa reverter. Comerciantes de pares frequentemente trocam pares dentro do mesmo setor, mas países diferentes aproveitam as influências macroeconômicas de curto prazo & # 8211; Nesse caso, geralmente eles também se protegem em moeda.
Existem dois outros tipos de estratégias orientadas a eventos: Arbitragem de estrutura de capital e angariada (valor relativo e arbitragem de obrigações conversíveis)
Muitas vezes, um fundo de hedge pode ter uma equipe de ex-advogados corporativos que são especialistas em falências. Essa equipe pode ser muito bem-sucedida ao avaliar a probabilidade de um preenchimento da empresa para o capítulo 11 ou até mesmo se deparar com algumas dificuldades financeiras. Os analistas também seriam bons em determinar quanto valor uma empresa tem depois de divulgar notícias sobre suas dificuldades financeiras. Com base nesse conhecimento, um fundo de arbitragem em dificuldades pode tirar proveito de um estoque avaliado com baixa classificação de crédito. Muitas vezes, um fundo de hedge ou uma empresa de administração de investimentos precisará vender uma empresa problemática com desconto em seu valor real. Muitas vezes, uma empresa em dificuldades, que não é pública, venderá suas ações como uma veiculação privada usando o regulamento D.
Outra estratégia comum é o valor relativo entre ações ordinárias e títulos de uma empresa. Titulares de títulos são geralmente os primeiros a receber o valor de recuperação de uma empresa falida. Isso poderia criar um potencial erro de precificação no mercado entre a dívida de uma empresa e o patrimônio líquido. Se o mercado divulga más notícias sobre o crédito de uma empresa, as ações poderiam receber um impacto desproporcional em relação aos títulos, devido às diferenças de risco. Um comerciante pode comprar as ações ordinárias e encurtar as obrigações para lucrar com a desvalorização. Isso é conhecido como arbitragem de estrutura de capital. A York Capital fez uma fortuna na aquisição de títulos da Enron quando a empresa anunciou a falência. Eles também adquiriram os títulos Adelphia Communications, Tyco International e WorldCom. Os fundos angustiados, em média, retornaram 14,6% anualizados com 3,6% de volatilidade de acordo com a revista Bloomberg.
Uma típica estratégia de títulos curtos de ações longas é também conhecida como arbitragem de títulos conversíveis. Aqui, o detentor do título conversível tem o direito de trocar o título por ações ordinárias. Na maioria das vezes, os arbitradores de obrigações convertíveis entram nos negócios mais como uma estratégia de arbitragem estatística, em vez de avaliar a estrutura de capital fundamental da empresa. Os negociantes CB arb possuem ferramentas quantitativas sofisticadas que são capazes de precificar os bônus conversíveis melhor do que o mercado. Uma estratégia típica inclui longamente o conversível e curto o estoque comum em um nível neutro delta se eles sentem que o componente “opção de compra” do título está negociando barato.
Mais uma, se não a última, variação da Estratégia Orientada a Eventos é o Investimento Ativista.
Os fundos ativistas geralmente compram um pedaço grande o suficiente da empresa para poder participar da gestão e tomada de decisões. Muitos misturam-se em fundos de hedge ativistas com eventos orientados, mas em fundos ativistas essenciais estão mais intimamente relacionados a valor ou patrimônio privado. Embora existam muitos casos em que um grande acionista de uma empresa adquirente ou de destino terá insumos na pressão para avançar ou se defender de uma aquisição hostil, geralmente a arbitragem de fusão e outras arbitragens de eventos baseadas em notícias sofisticadas não são afetadas por ativistas.
Os ativistas geralmente são vistos como gafanhotos que sacrificam as perspectivas de longo prazo de uma empresa para ganhos de preço e dividendos de curto prazo.
Isso foi definitivamente verdade nos anos 80 e 90, quando foram rotulados como invasores corporativos. O estudo mostrou, no entanto, que eles aumentam o desempenho dos preços de S. T e L. T e realmente trabalham com a administração para melhorar as situações corporativas. No período pós-Enron, os ativismos estão sendo vistos como heróis. Desde o colapso da Enron, leis como a Sarbanes-Oxley Act de 2002 tornaram a gestão corporativa mais responsável e isso levou a um aumento no ativismo dos acionistas. O estudo mostra que o anúncio do ativismo dos fundos hedge acrescenta mais de 5% ao preço das ações e o maior impacto é quando o ativismo está focado na mudança de estratégia e na venda de partes ineficientes do negócio. Uma mudança na administração e estrutura de capital tem menos impacto. Ativistas, no entanto, ainda nem sempre são populares nas salas de diretoria. Um estudo mostrou que os ativistas diminuíram, em média, o pagamento do CEO em mais de 800.000 USD e o giro da administração aumentou em 9%.
Um dos ativistas mais conhecidos é Carl Icahn. Embora ele seja principalmente um investidor de private equity, ele abriu dois fundos de hedge: & # 8211; Icahn Partners e Icahn Fund. Com eles, ele comprou participações em grandes empresas como a Blockbusters e a Time Warner. Em 2005, ele ganhou cadeiras no Blockbusters e agora é diretor da empresa. Ele também se uniu à Jana Partners para romper a Time Warner em 2006. Embora a tentativa tenha fracassado, o preço das ações da Time Warner subiu mais de 12% em 2006 até novembro. Icahn é bem conhecido por sua abordagem agressiva em influenciar as estratégias financeiras das empresas nas quais ele detém uma participação.
Ativistas hedge funds também vêm em misturas. Por exemplo, a Omega Advisors é uma ativista de valor. Em 2005, ele repreendeu a MCI por aceitar uma oferta de aquisição da Verizon, que ele achava que era oferecida por um preço muito baixo. Os ativistas têm apresentado o menor desempenho em relação a outros grandes tipos de fundos de hedge de ações e eles não têm feito muito bem em relação ao mercado. Os mais conhecidos fundos de hedge ativistas são a ESL Investments, um fundo de hedge de 18 bilhões de dólares fundado por Edward Lampert. A ESL é a maior acionista da Sears, proprietária da KMART, onde Lampert atua como presidente.
& # 8211; Definido numericamente valor máximo ou desvantagem mínima.
& # 8211; horizonte de tempo razoável.
& # 8211; setor / macro / mercado, e não específico da empresa.
& # 8211; não oficialmente anunciado (mas fazendo sentido se acontecesse)
& # 8211; mesmo que específico da empresa e anunciado, mas sem numericamente definido, a vantagem máxima ou a desvantagem mínima.
& # 8211; incerteza quanto ao tempo do evento.
I. comércio (estritamente definido & # 8220; evento & # 8221 ;, com base em notícias do evento anunciado oficialmente e upside / downside quantificável, se não for fixo; fundamentalmente dependente ou não) & gt; & # 8220; orientado a eventos & # 8221;
& # 8211; deslocamento do componente do índice.
& # 8211; angustiado (falência, reestruturação, etc.)
& # 8211; recapitalização (recompra, dividendo especial, spinoff / splitoff, etc.)
II. tendência (anunciada ou não anunciada) & gt; & # 8220; valor + catalisador & # 8221;
& # 8211; aceleração ou desaceleração do momentum, o que poderia implicar alguma fuga no caminho devido a mudanças fundamentais.
& # 8211; contrarian / controversial / complexity = & gt; ineficiências causadas por sub-pesquisa, under-following ou mal-entendido.
& # 8211; valor relevante (ou comércio de um lado antes da listagem pública de comp) btw. ações comparáveis ou diferentes componentes da estrutura de capital para a mesma empresa, sendo a opção de liderança mkt btw # 1 e # 2 a fonte de ideia mais lucrativa para algumas áreas aparentemente lotadas (por exemplo, CU / CM, Anta / LiNing, Golden Eagle / Parkson, etc)
& # 8211; novas ações de gestão (evento passivo na ausência de anúncio oficial, mas tendo uma gestão mais amigável ao lado dos investidores)
& # 8211; novos produtos / novos mercados.
& # 8211; política (industrial, monetária, fiscal, etc.)
& # 8211; quaisquer outros fatores estruturais.
= & gt; O HK, e mais ainda na China, tende a descontar tanto o risco de cauda quanto o de eventos imediatos de maneira significativa, levando a uma volatilidade aparentemente alta. No entanto, fundamentalmente, não é diferente do que o mkt dos EUA, ou seja, o preço das ações individuais, eventualmente refletindo o seu próprio fundamento. Dada a ampla variação entre diferentes cidades / províncias chinesas, de tempos em tempos, a volatilidade do mkt no mkt global ou em um setor específico cria oportunidades de risco / recompensa superiores para os catadores de ações.
Processo de investimento (para negociação de eventos)
& # 8211; tela através de notícias públicas e conexões privadas para identificar eventos para trabalhar.
& # 8211; equipe de montagem da SWAT, dedicando responsabilidades para diferentes funções (legal, financeira, contato de rua, due diligence gerencial, etc.)
& # 8211; pesquisa fundamental como base para trabalhar, o que leva a prêmio de evento / desconto a valor justo, bem como preço de mercado.
& # 8211; PM para determinar.
1) probabilidade de conclusão do evento (solicitado ou não solicitado, histórico de esforço de compra, incentivo de mgmt, etc);
2) se a 1ª pergunta for respondível, determine como maximizar o retorno do evento conforme anunciado (estruturação do comércio via opções, ações, CBs, HY, CDS, empréstimos especiais, etc);
3) disponibilidade de qualquer upside extra não capturado pelo anúncio (licitações concorrentes, mkt rompimento por fatores externos, etc);
4) como proteger o risco o mais barato possível se estivéssemos errados;
5) comparação interna com outras ideias / negociações de trabalho para determinar quão grande a posição deste perfil de risco / recompensa do comércio poderia justificar.
& # 8211; Sempre verifique se o nível de preço das ações ainda deixa dinheiro suficiente na mesa para justificar a manutenção de uma negociação.
A negociação baseada em notícias e eventos funciona?
Event Driven Trading é uma estratégia que procura explorar as ineficiências de preços, ocorrendo quando as empresas estão envolvidas em eventos corporativos, como fusões, aquisições, reestruturações (incluindo recompras de ações, cisões e retornos de capital), desmembramentos e lock-up expirações.
Os comerciantes, que seguem estratégias direcionadas a eventos, tentam prever o resultado de um determinado evento corporativo sobre o preço de segurança, bem como o tempo ideal para comprometer o capital. Por exemplo, a recente oferta fracassada de private equity para a Qantas teria proporcionado oportunidades para os comerciantes motivados por eventos.
Anúncios de notícias corporativas e macroeconômicas podem ter um impacto no preço das ações, especialmente se a notícia for inesperada. Muitos analistas acreditam que as revisões dos lucros das empresas são o principal fator do desempenho futuro dos preços das ações. Assim, uma empresa como a Leighton Holdings, que tem um histórico de entrega excessiva, apresentaria aos operadores uma oportunidade de comprar rapidamente um anúncio de lucros, na expectativa de que os analistas atualizassem suas estimativas de lucros e gerentes de fundos aumentando sua ponderação nas ações.
Outra estratégia popular orientada a eventos é a arbitragem de fusões. A lógica por trás deste comércio é que muitas fusões envolvem ações para trocas de ações em uma determinada proporção, ou seja, "Companhia A". (adquirente) oferecendo tantas ações para a "Empresa B" (alvo). Por exemplo, a Empresa A é negociada a $ 10 e a Empresa B é negociada a $ 9.00 e a troca de ações é de 1 para 1. Assim, o operador dirigido a eventos venderá simultaneamente ações da Companhia A e depois comprará ações da Empresa B, sabendo que receberão ações na empresa. A se a fusão prosseguir. O lucro seria de US $ 1 por ação. O risco é que o resultado pode mudar se, por exemplo, a empresa C entrar na briga e oferecer um preço mais alto para a empresa A ou se a fusão não for adiante.
A recente fusão de duas gigantes do mercado cambial, a Bolsa de Valores da Austrália (ASX) e a Sydney Futures Exchange (SFE) é um ótimo exemplo de uma oportunidade de arbitragem de fusões. Durante a maior parte do período de oferta, as ações da SFE negociadas com desconto para a oferta da ASX, em parte por causa do risco regulatório percebido, a fusão pode não ser bem sucedida. Muitos comerciantes acionados por eventos teriam usado um modelo probabilístico para avaliar o risco da fusão não prosseguir. Se o risco de falha da fusão fosse baixo, os operadores oportunistas venderiam ações da ASX e comprariam ações da SFE.
Outra estratégia de negociação orientada a eventos envolve a desconexão corporativa e o compartilhamento de períodos de bloqueio. Uma tendência recente a emergir, particularmente na Europa, é o processo de empresas cotadas que estão flutuando (desmembrando) suas subsidiárias. Isso é baseado na teoria de que a soma das partes vale mais do que o todo. Quando uma empresa lista uma de suas subsidiárias no mercado, mas mantém um interesse, é comum que haja um acordo de lock-up sobre a participação remanescente, na tentativa de garantir aos investidores potenciais que o mercado não está prestes a ser inundado com estoque barato (um arranjo semelhante ocorre em IPOs).
Comerciantes dirigidos por eventos podem se beneficiar de várias formas de operações de demissões corporativas. Em primeiro lugar, eles comprarão a controladora na expectativa de que o preço da ação venha a se beneficiar do processo de descentralização. Se a estratégia estiver correta, uma vez ocorrida a operação de concentração, a alienação será realizada a um preço mais alto do que o preço de entrada original. Então, pouco tempo depois, eles tentarão explorar o período de lock-up (normalmente os acionistas fundadores / private equity (insiders) podem vender suas ações 180 dias após a oferta inicial de ações). Eles fazem isso vendendo ações a descoberto, muitas vezes usando CFDs, antes de um vencimento de lock-up e, em seguida, comprando de volta sua posição vendida a um preço mais baixo, uma vez que os insiders descarregaram suas ações.
Isenções de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são as de Richard Avery-Wright e não pretendem ser um conselho geral. Isso não constitui uma recomendação nem leva em conta seus objetivos de investimento, situação financeira e necessidades específicas.
Arbitragem de Risco e Outras Estratégias de Negociação Dirigidas por Eventos.
A arbitragem de risco, também chamada de arbitragem de fusões, é uma estratégia de negociação especulativa para fornecer liquidez aos proprietários de uma ação que é atualmente o alvo de uma aquisição anunciada. A arbitragem de risco pertence a uma classe maior de estratégias de negociação especulativa chamadas estratégias orientadas a eventos que buscam identificar e explorar os erros relativos de títulos cujos emissores estão envolvidos em fusões, desinvestimentos, reestruturações ou outros eventos corporativos. As estratégias geralmente são alavancadas e são frequentemente implementadas para serem neutras no mercado. Eles são amplamente empregados por certos fundos de hedge e traders proprietários.
As fusões podem ser transações a dinheiro, em que a empresa adquirente oferece dinheiro para as ações da empresa-alvo, ou ofertas de ações, em que o adquirente se oferece para trocar suas próprias ações pelas da empresa-alvo com base em uma proporção especificada.
Em um acordo em dinheiro, a arbitragem de risco funciona da seguinte maneira. A empresa adquirente oferece para comprar as ações do alvo a um prêmio sobre o preço atual de mercado. Após esse anúncio, o preço das ações da empresa alvo geralmente sobe para um nível logo abaixo do preço de oferta. Geralmente, ele não subiu para o preço de oferta por causa da incerteza sobre a fusão realmente ocorrendo. Muito pode acontecer para inviabilizar uma fusão planejada. As partes na fusão podem decidir, por um motivo ou outro, a não prosseguir. Os reguladores podem bloquear a fusão por motivos antitruste. Os acionistas podem sentir que a fusão não é do seu interesse e votar para bloqueá-la. Eventos imprevistos, como uma quebra do mercado ou uma guerra, podem intervir e tornar a fusão impraticável no novo ambiente econômico ou geopolítico. Se a fusão não for aprovada, o preço da ação da empresa alvo cairá imediatamente, muitas vezes para um nível abaixo do que era antes da fusão ser anunciada. Essa possibilidade é chamada de risco do negócio e representa um dilema para os acionistas da empresa alvo. Eles devem imediatamente vender suas ações no mercado e garantir o preço atual, ou devem aguentar, esperando que a fusão seja concluída, mas arriscando uma perda se ela não o fizer? Muitos optam por vender, e são os árbitros de risco que são seus compradores.
Os arbitradores de risco são especialistas na avaliação do risco de negociação. Eles contratam advogados para dissecar acordos e antecipar coisas que podem dar errado. Eles olham para o ambiente econômico e geopolítico. Eles avaliam o humor dos acionistas. Eles olham para o spread entre o preço oferecido e o preço atual de mercado para o estoque da empresa alvo. Eles avaliam quanto dele é devido ao risco do negócio e quanto dele é um spread de liquidez que reflete a demanda reprimida dos acionistas que querem vender. Se eles sentirem que o spread de liquidez é alto o suficiente, os arbitradores de risco intervirão e comprarão as ações - eles capturam o spread em troca de assumir o risco do negócio.
Os arbitradores de risco protegem sua posição ao simultaneamente reduzir o estoque da empresa compradora. Isso proporciona um hedge neutro de mercado, mas aumenta sua exposição ao risco de negociação. Normalmente, o preço das ações de uma empresa adquirente diminui ligeiramente antes de uma fusão. Isso é especialmente verdadeiro se os investidores perceberem que a empresa adquirente está pagando demais pela aquisição. Se a fusão ocorrer, um arbitrador lucrará com o declínio adicional no preço das ações da adquirente. Se a fusão falhar, ele perderá à medida que o preço da ação do adquirente for recuperado.
Com as fusões de ações, a arbitragem de risco funciona muito bem com as fusões de caixa. Baseado em.
o preço da ação da firma-alvo, o preço da ação da firma adquirente e a razão pela qual um deve ser trocado pelo outro,
arbitradores de risco avaliam o negócio. Se eles perceberem um spread de liquidez atraente, eles compram as ações da empresa alvo e abreviam as ações da empresa adquirente como hedge. Se a fusão for concluída, eles recebem as ações da empresa adquirente em troca das ações compradas e entregam essas ações para fechar suas posições vendidas.
Outras estratégias orientadas a eventos envolvem o investimento em desinvestimentos ou novas emissões de ações. Muitos envolvem o investimento em empresas que declararam falência ou estão angustiadas. Um elemento unificador na maioria dessas estratégias é que o arbitrador lucra fornecendo liquidez - comprando o que os outros querem vender ou vendendo o que os outros querem comprar. As estratégias tendem a gerar lucros consistentes, mas podem sofrer perdas ocasionalmente surpreendentes. Como acontece com muitas estratégias neutras de mercado, as estratégias orientadas a eventos têm distribuições de retorno que tendem a ser negativamente distorcidas e leptocúrticas.
Valor investindo na China.
Estratégia de Negociação II: Orientada a Eventos.
Os fundos de hedge acionados por eventos antecipam as mudanças nos preços dos títulos com base em eventos no ciclo corporativo de uma empresa ou talvez em eventos de notícias que afetariam o preço futuro das ações. Fundos de hedge acionados por eventos precisam estar em constante alerta em notícias e comunicados à imprensa da empresa, já que qualquer lucro potencial poderia ser “arbitrado” após um curto período após o evento ter ocorrido.
Tipos de Estratégias Orientadas a Eventos.
A arbitragem de fusão, em certa medida, enquadra-se na categoria de evento motivado, pois o anúncio de uma fusão é um evento. O comerciante que reage às notícias mais rápido é capaz de lucrar mais com o spread convergente. A arbitragem de fusão envolve geralmente a negociação da empresa adquirente versus a empresa vendedora. Uma empresa adquirente pode oferecer suas próprias ações ou simplesmente pagar em dinheiro. A direção da negociação depende principalmente de a empresa compradora estar se oferecendo para comprar a meta por mais do que o preço atual negociável da meta ou menos. Se o adquirente está oferecendo suas próprias ações por mais valor do que o que a empresa adquirente está negociando, então se um trader está confiante de que o negócio vai passar por ele / ela vai encurtar a empresa compradora e comprar a empresa alvo e lucrar com o fechamento do spread na data de conclusão. Se o trader antecipar o cancelamento do negócio, o procedimento lógico é comprar o adquirente e vender o alvo. A lógica inversa também é verdadeira se o adquirente estiver oferecendo menos que o valor comercializável da empresa-alvo. A razão para categorizar a arbitragem de fusão sob arbitragem de risco é porque o spread da fusão é uma função do risco e da probabilidade de a fusão ser concluída com sucesso.
Outras estratégias orientadas a eventos incluem anúncios de ação corporativa, como recompra, divisões, anúncios de dividendos e novas ações, bem como emissões de bônus. Há também alguns eventos mais orientados a macro, como adições / exclusões de índices de equidade e rebalanceamento.
A negociação de ações com base em variáveis macro também constituiria um evento orientado. Por exemplo, um comerciante pode ter um modelo que prevê a quantidade e direção de um movimento de estoque em relação a uma surpresa pelo Fed em mudanças de taxa. Além disso, o comércio de reversão da média poderá sofrer algumas alterações macroeconômicas. A premissa desse tipo de negociação é ser neutro em relação ao mercado e, ao mesmo tempo, lucrar comprando ações a preços baixos e vender ações supervalorizadas. Os comerciantes tentam eliminar o máximo do risco de mercado, escolhendo pares que estão dentro do mesmo setor e valor de mercado. Eles também são conhecidos como fundos para especialistas do setor. Eles só querem lucrar com a diferença relativa no preço. Fundos de hedge longos e curtos frequentemente testam os pares para garantir que haja muita correlação entre os dois estoques. Muitas vezes, uma das pernas do par poderia desviar-se do seu preço justo devido a algum pânico no mercado (ou notícias irrelevantes) e o lucro poderia ser obtido entrando no comércio de pares. Muitas vezes, os pares negociam dentro de intervalos e os comerciantes podem lucrar com o que é conhecido como "negociações de reversão à média". Os operadores de pares também usam uma técnica chamada “co-integração”, que é um termo estatístico que usa dados históricos para testar se um par significa reverter. Comerciantes de pares frequentemente trocam pares dentro do mesmo setor, mas países diferentes aproveitam as influências macroeconômicas de curto prazo & # 8211; Nesse caso, geralmente eles também se protegem em moeda.
Existem dois outros tipos de estratégias orientadas a eventos: Arbitragem de estrutura de capital e angariada (valor relativo e arbitragem de obrigações conversíveis)
Muitas vezes, um fundo de hedge pode ter uma equipe de ex-advogados corporativos que são especialistas em falências. Essa equipe pode ser muito bem-sucedida ao avaliar a probabilidade de um preenchimento da empresa para o capítulo 11 ou até mesmo se deparar com algumas dificuldades financeiras. Os analistas também seriam bons em determinar quanto valor uma empresa tem depois de divulgar notícias sobre suas dificuldades financeiras. Com base nesse conhecimento, um fundo de arbitragem em dificuldades pode tirar proveito de um estoque avaliado com baixa classificação de crédito. Muitas vezes, um fundo de hedge ou uma empresa de administração de investimentos precisará vender uma empresa problemática com desconto em seu valor real. Muitas vezes, uma empresa em dificuldades, que não é pública, venderá suas ações como uma veiculação privada usando o regulamento D.
Outra estratégia comum é o valor relativo entre ações ordinárias e títulos de uma empresa. Titulares de títulos são geralmente os primeiros a receber o valor de recuperação de uma empresa falida. Isso poderia criar um potencial erro de precificação no mercado entre a dívida de uma empresa e o patrimônio líquido. Se o mercado divulga más notícias sobre o crédito de uma empresa, as ações poderiam receber um impacto desproporcional em relação aos títulos, devido às diferenças de risco. Um comerciante pode comprar as ações ordinárias e encurtar as obrigações para lucrar com a desvalorização. Isso é conhecido como arbitragem de estrutura de capital. A York Capital fez uma fortuna na aquisição de títulos da Enron quando a empresa anunciou a falência. Eles também adquiriram os títulos Adelphia Communications, Tyco International e WorldCom. Os fundos angustiados, em média, retornaram 14,6% anualizados com 3,6% de volatilidade de acordo com a revista Bloomberg.
Uma típica estratégia de títulos curtos de ações longas é também conhecida como arbitragem de títulos conversíveis. Aqui, o detentor do título conversível tem o direito de trocar o título por ações ordinárias. Na maioria das vezes, os arbitradores de obrigações convertíveis entram nos negócios mais como uma estratégia de arbitragem estatística, em vez de avaliar a estrutura de capital fundamental da empresa. Os negociantes CB arb possuem ferramentas quantitativas sofisticadas que são capazes de precificar os bônus conversíveis melhor do que o mercado. Uma estratégia típica inclui longamente o conversível e curto o estoque comum em um nível neutro delta se eles sentem que o componente “opção de compra” do título está negociando barato.
Mais uma, se não a última, variação da Estratégia Orientada a Eventos é o Investimento Ativista.
Os fundos ativistas geralmente compram um pedaço grande o suficiente da empresa para poder participar da gestão e tomada de decisões. Muitos misturam-se em fundos de hedge ativistas com eventos orientados, mas em fundos ativistas essenciais estão mais intimamente relacionados a valor ou patrimônio privado. Embora existam muitos casos em que um grande acionista de uma empresa adquirente ou de destino terá insumos na pressão para avançar ou se defender de uma aquisição hostil, geralmente a arbitragem de fusão e outras arbitragens de eventos baseadas em notícias sofisticadas não são afetadas por ativistas.
Os ativistas geralmente são vistos como gafanhotos que sacrificam as perspectivas de longo prazo de uma empresa para ganhos de preço e dividendos de curto prazo.
Isso foi definitivamente verdade nos anos 80 e 90, quando foram rotulados como invasores corporativos. O estudo mostrou, no entanto, que eles aumentam o desempenho dos preços de S. T e L. T e realmente trabalham com a administração para melhorar as situações corporativas. No período pós-Enron, os ativismos estão sendo vistos como heróis. Desde o colapso da Enron, leis como a Sarbanes-Oxley Act de 2002 tornaram a gestão corporativa mais responsável e isso levou a um aumento no ativismo dos acionistas. O estudo mostra que o anúncio do ativismo dos fundos hedge acrescenta mais de 5% ao preço das ações e o maior impacto é quando o ativismo está focado na mudança de estratégia e na venda de partes ineficientes do negócio. Uma mudança na administração e estrutura de capital tem menos impacto. Ativistas, no entanto, ainda nem sempre são populares nas salas de diretoria. Um estudo mostrou que os ativistas diminuíram, em média, o pagamento do CEO em mais de 800.000 USD e o giro da administração aumentou em 9%.
Um dos ativistas mais conhecidos é Carl Icahn. Embora ele seja principalmente um investidor de private equity, ele abriu dois fundos de hedge: & # 8211; Icahn Partners e Icahn Fund. Com eles, ele comprou participações em grandes empresas como a Blockbusters e a Time Warner. Em 2005, ele ganhou cadeiras no Blockbusters e agora é diretor da empresa. Ele também se uniu à Jana Partners para romper a Time Warner em 2006. Embora a tentativa tenha fracassado, o preço das ações da Time Warner subiu mais de 12% em 2006 até novembro. Icahn é bem conhecido por sua abordagem agressiva em influenciar as estratégias financeiras das empresas nas quais ele detém uma participação.
Ativistas hedge funds também vêm em misturas. Por exemplo, a Omega Advisors é uma ativista de valor. Em 2005, ele repreendeu a MCI por aceitar uma oferta de aquisição da Verizon, que ele achava que era oferecida por um preço muito baixo. Os ativistas têm apresentado o menor desempenho em relação a outros grandes tipos de fundos de hedge de ações e eles não têm feito muito bem em relação ao mercado. Os mais conhecidos fundos de hedge ativistas são a ESL Investments, um fundo de hedge de 18 bilhões de dólares fundado por Edward Lampert. A ESL é a maior acionista da Sears, proprietária da KMART, onde Lampert atua como presidente.
& # 8211; Definido numericamente valor máximo ou desvantagem mínima.
& # 8211; horizonte de tempo razoável.
& # 8211; setor / macro / mercado, e não específico da empresa.
& # 8211; não oficialmente anunciado (mas fazendo sentido se acontecesse)
& # 8211; mesmo que específico da empresa e anunciado, mas sem numericamente definido, a vantagem máxima ou a desvantagem mínima.
& # 8211; incerteza quanto ao tempo do evento.
I. comércio (estritamente definido & # 8220; evento & # 8221 ;, com base em notícias do evento anunciado oficialmente e upside / downside quantificável, se não for fixo; fundamentalmente dependente ou não) & gt; & # 8220; orientado a eventos & # 8221;
& # 8211; deslocamento do componente do índice.
& # 8211; angustiado (falência, reestruturação, etc.)
& # 8211; recapitalização (recompra, dividendo especial, spinoff / splitoff, etc.)
II. tendência (anunciada ou não anunciada) & gt; & # 8220; valor + catalisador & # 8221;
& # 8211; aceleração ou desaceleração do momentum, o que poderia implicar alguma fuga no caminho devido a mudanças fundamentais.
& # 8211; contrarian / controversial / complexity = & gt; ineficiências causadas por sub-pesquisa, under-following ou mal-entendido.
& # 8211; valor relevante (ou comércio de um lado antes da listagem pública de comp) btw. ações comparáveis ou diferentes componentes da estrutura de capital para a mesma empresa, sendo a opção de liderança mkt btw # 1 e # 2 a fonte de ideia mais lucrativa para algumas áreas aparentemente lotadas (por exemplo, CU / CM, Anta / LiNing, Golden Eagle / Parkson, etc)
& # 8211; novas ações de gestão (evento passivo na ausência de anúncio oficial, mas tendo uma gestão mais amigável ao lado dos investidores)
& # 8211; novos produtos / novos mercados.
& # 8211; política (industrial, monetária, fiscal, etc.)
& # 8211; quaisquer outros fatores estruturais.
= & gt; O HK, e mais ainda na China, tende a descontar tanto o risco de cauda quanto o de eventos imediatos de maneira significativa, levando a uma volatilidade aparentemente alta. No entanto, fundamentalmente, não é diferente do que o mkt dos EUA, ou seja, o preço das ações individuais, eventualmente refletindo o seu próprio fundamento. Dada a ampla variação entre diferentes cidades / províncias chinesas, de tempos em tempos, a volatilidade do mkt no mkt global ou em um setor específico cria oportunidades de risco / recompensa superiores para os catadores de ações.
Processo de investimento (para negociação de eventos)
& # 8211; tela através de notícias públicas e conexões privadas para identificar eventos para trabalhar.
& # 8211; equipe de montagem da SWAT, dedicando responsabilidades para diferentes funções (legal, financeira, contato de rua, due diligence gerencial, etc.)
& # 8211; pesquisa fundamental como base para trabalhar, o que leva a prêmio de evento / desconto a valor justo, bem como preço de mercado.
& # 8211; PM para determinar.
1) probabilidade de conclusão do evento (solicitado ou não solicitado, histórico de esforço de compra, incentivo de mgmt, etc);
2) se a 1ª pergunta for respondível, determine como maximizar o retorno do evento conforme anunciado (estruturação do comércio via opções, ações, CBs, HY, CDS, empréstimos especiais, etc);
3) disponibilidade de qualquer upside extra não capturado pelo anúncio (licitações concorrentes, mkt rompimento por fatores externos, etc);
4) como proteger o risco o mais barato possível se estivéssemos errados;
5) comparação interna com outras ideias / negociações de trabalho para determinar quão grande a posição deste perfil de risco / recompensa do comércio poderia justificar.
& # 8211; Sempre verifique se o nível de preço das ações ainda deixa dinheiro suficiente na mesa para justificar a manutenção de uma negociação.
No comments:
Post a Comment